[股市360]财通证券：降准对冲股市下跌风险 人民币汇率可能破7

　　----本文导读：----

　　投资要点：

　　要点一：节前股市平稳，但节内外围市场大幅下行

　　回顾节前一周的股市表现，主要指数的表现都比较平稳，上证50、沪深300、中小板指、创业板指分别上涨了1.3%、0.8%、0%、0%。 行业指数中，食品、医药、汽车等消费股的表现较好。

　　但是在十一期间，受中美关系恶化、美债收益率大幅上行的影响，外围市场大幅下跌，恒生指数、恒生国企指数在节内分别下跌了4.1%、4.1%。而富时A50股指期货也下跌了3.4%。 港股行业中的资讯科技、消费品制造、金融等行业的跌幅都较大。

　　要点二：美债收益率创新高，引发全球风险资产重新定价

　　节内，10年期美债收益率继续上升，在10月5日突破了3.2%，这引发了全球风险资产的重新定价。同时，美联储主席鲍威尔发表鹰派言论：“利率仍然宽松，距离中性利率水平还有很长的一段距离”。而美国9月的失业率为3.7%，创1969年12月以来的新低。

　　我们认为，无论是美联储主席的发言，还是美国的经济情况，都预示着10年期美债收益率在长期还将继续上行，美联储渐进加息对全球风险资产的负面影响可能才刚刚体现。美债收益率持续上升，将会制约中国央行的货币宽松空间和股市流动性，同时给人民币造成较大的贬值压力。

　　要点三：去杠杆效果显现，房地产和经济下行压力加大

　　9月30日，财新中国9月制造业PMI为50，落在荣枯分界线上，创16个月新低，显示在金融周期下行的情况下，经济下行的压力进一步加大。同时，万科、恒大、碧桂园等大型房地产商纷纷展开了降价促销活动，显示房地产销量的下降，已经开始严重影响房地产商的现金流情况，房地产商不得不开始降价加快现金流回流速度，这将会给房价产生较大的下跌压力，进而使得经济进一步下降。

　　要点四：降准短期对冲股市下行风险，长期将会加大汇率贬值压力

　　7日中午，央行宣布，将从15日开始，降准1%。降准所释放的部分资产用于偿还MLF，扣除掉后，大概将释放7500亿的基础货币。降准短期将对冲国庆节外围市场大幅下跌对A股的影响，但是投资者也不可过于乐观，主要是因为：①国庆节前，市场已经预期到了降准，虽然没有预期到降准0.5%的幅度这么大。降准后，可能出现利好出尽变利空的情况。②降准释放的7500亿货币将会和7月下旬的税期形成对冲，银行体系的流动性总量将不变。长期来看，降准将会进一步加大人民币的贬值压力，人民币兑美元汇率可能破7，这将给股市造成负面影响。

　　推荐投资者关注：①基建板块，包括中西部的建筑标的。②政府投资板块：包括油服、5G。③通胀板块，我们认为冬季限产环保放松的影响较小，仍然建议关注钢铁、化工、石油石化、农产品。③成长板块，关注成长板块的龙头和长期机会，推荐云计算、自主可控、新能源汽车等。

　　风险提示：宏观经济过快下行。

(责任编辑：DF328)

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