[股市360]长江策略:坚守金融+周期股 关注地产板块和新能源产业链

http://www.gushi360.com  更新时间:2017-10-9 10:35  股市360  【字体:
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摘要 【长江策略:坚守金融+周期股 关注地产板块和新能源产业链】长江证券分析认为,行业配置方面,自上而下我们仍然坚守金融+周期双主线,自下而上推荐三季报中房地产、新能源产业链、光伏、风电等行业。在流动性大概率保持中性的背景下,经济预期的持续修复、价格维持高位以及业绩的持续超预期将成为催化这两个板块持续超预期上涨的核心因素。另一方面,我们认为目前房地产、新能源产业链、光伏、风电等行业值得关注。

  一周市场观点

  2017年9月30日,央行宣布定向降准政策并从2018年起实施。我们在本周的流动性周报对2014年以来的多次降准进行分析后,发现整体来看,降准对于市场影响并无绝对的统计规律,更大程度上或影响风险偏好。同时从十一期间港股的表现来看,地产和金融股表现较好,为此投资者进一步关注降准可能对A股地产和金融板块的影响。

  一方面,我们分别统计了从2014年以来,定向降准和全面降准之后5个交易日、30个交易日以及90个交易日,地产、银行和非银(申万一级行业)相对于上证综指的表现:整体来看,非银在短期(5个交易日、30个交易日)大概率能获得相对正收益,以上是行业方面的特征。另一方面,为了衡量降准对市场风险偏好的影响,我们重点关注上证综指涨跌和ST概念指数相对上证综指涨跌两个指标,对8次降准之后的相关指数表现进行了统计。具体来看,降准之后15个交易日,ST概念相对上证综指取得正收益的概率为62.5%;降准之后30个交易日,ST概念相对上证综指取得正收益的概率为75.0%;降准之后60个交易日,ST概念相对上证综指取得正收益的概率为87.5%。ST概念指数的超额收益一定程度上反映市场风险偏好,也印证了降准对短期风险偏好的影响。

  综合来看,降准短期形成提升风险偏好的状态。但中期来看,我们更需要关注中长期金融去杠杆政策的落地情况以及四季度实际流动性状态。

  行业配置:坚守金融+周期,关注地产、新能源产业链

  行业配置方面,自上而下我们仍然坚守金融+周期双主线,自下而上推荐三季报中房地产(000736)、新能源产业链、光伏、风电等行业。在流动性大概率保持中性的背景下,经济预期的持续修复、价格维持高位以及业绩的持续超预期将成为催化这两个板块持续超预期上涨的核心因素。另一方面,我们认为目前房地产、新能源产业链、光伏、风电等行业值得关注。

  主题配置:关注次新、人工智能和国企改革

  关注次新、人工智能和国企改革。针对次新,重点关注更早时点开板的优质次新,相关公司有基蛋生物(603387)、旭升股份(603305)、三利谱(002876)、顶点软件(603383)、保隆科技(603197)、透景生命(300642)、三超新材(300554)、普利制药(300630)、富瀚微(300613)、信捷电气(603416)等;针对国企改革,重点关注火电领域以及湖北和天津地方国企改革。

  风险提示:

  1. 宏观经济大幅下行; 2. 宏观流动性持续收紧。

  正文

  一周市场观点

  2017年9月30日,央行宣布定向降准政策并从2018年起实施。我们在本周的流动性周报对2014年以来的多次降准进行分析后,发现整体来看,降准对于市场影响并无绝对的统计规律,更大程度上或影响风险偏好。同时从十一期间港股的表现来看,地产和金融股表现较好,为此投资者进一步关注降准可能对A股地产和金融板块的影响。

  一方面,我们分别统计了从2014年以来,定向降准和全面降准之后5个交易日、30个交易日以及90个交易日,地产、银行和非银(申万一级行业)相对于上证综指的表现:整体来看,非银在短期(5个交易日、30个交易日)大概率能获得相对正收益,以上是行业方面的特征。

  另一方面,为了衡量降准对市场风险偏好的影响,我们重点关注上证综指涨跌和ST概念指数相对上证综指涨跌两个指标,对8次降准之后的相关指数表现进行了统计。具体来看,降准之后15个交易日,ST概念相对上证综指取得正收益的概率为62.5%;降准之后30个交易日,ST概念相对上证综指取得正收益的概率为75.0%;降准之后60个交易日,ST概念相对上证综指取得正收益的概率为87.5%。ST概念指数的超额收益一定程度上反映市场风险偏好,这也印证了降准对短期风险偏好有所影响。

  综合来看,降准短期形成提升风险偏好的状态。但中期来看,我们更需要关注中长期金融去杠杆政策的落地情况以及四季度实际流动性状态。

  1.1

  上周市场概况

  十一节前一周上证综指收跌-0.11%,中小板指收涨0.48%,创业板指收涨0.03%;分行业来看,食品饮料(3.50%)、通信(3.44%)及国防军工(1.95%)涨幅最高,而房地产(-3.85%)、纺织服装(-1.53%)及建筑装饰(-1.25%)跌幅较大;从主题指数来看,打板指数(8.53%)、5G指数(6.17%)涨幅靠前,而次新股指数(-5.14%)、冷链物流指数(-4.32%)表现靠后。

  2017年9月30日,央行宣布定向降准政策并从2018年起实施。我们在本周的流动性周报对2014年以来的多次降准进行分析后,发现整体来看,降准对于市场影响并无绝对的统计规律,更大程度上或影响风险偏好。同时从十一期间港股的表现来看,地产和金融股表现较好,为此投资者进一步关注降准可能对A股地产和金融板块的影响。

  1.2

  降准对板块的影响

  我们分别统计了从2014年以来,定向降准和全面降准之后5个交易日、30个交易日以及90个交易日,地产、银行和非银(申万一级行业)相对于上证综指的表现:整体来看,降准之后房地产和银行并没有表现出明显的规律,但是非银则在短期(5个交易日、30个交易日)大概率能获得相对正收益,但长期来看并无明显的规律。

  1.3

  降准对风险偏好的影响

  政策是影响短期风险偏好的关键因素之一,降准作为政策的一种,对风险偏好有一定的影响。通常而言,降准被解读为能够提升市场风险偏好。但是,通过复盘2014年以来降准之后的市场表现,我们认为降准对短期提振市场情绪有一定作用,但对市场表现而言相对有限。

  为了衡量降准对市场风险偏好的影响,我们重点关注上证综指涨跌和ST概念指数相对上证综指涨跌两个指标,对8次降准之后的相关指数表现进行了统计。

  具体来看,降准之后15个交易日,ST概念相对上证综指取得正收益的概率为62.5%;降准之后30个交易日,ST概念相对上证综指取得正收益的概率为75.0%;降准之后60个交易日,ST概念相对上证综指取得正收益的概率为87.5%。ST概念指数的超额收益一定程度上反应市场风险偏好,这也印证了降准对短期风险偏好有所影响。

  综合来看,降准短期形成提升风险偏好的状态。但中期来看,我们更需要关注中长期金融去杠杆政策的落地情况以及四季度实际流动性状态。

  行业配置:坚守金融+周期,关注地产、新能源产业链

  行业配置方面,自上而下我们仍然坚守金融+周期双主线,自下而上推荐三季报中房地产、新能源产业链、光伏、风电等行业。在流动性大概率保持中性的背景下,经济预期的持续修复、价格维持高位以及业绩的持续超预期将成为催化这两个板块持续超预期上涨的核心因素。另一方面,我们认为目前房地产、新能源产业链、光伏、风电等行业值得关注。

  目前周期股整体景气仍在不断上升。根据我们之前建立的长周期利润指标(详见我们之前的行业比较报告《周期股超额收益来自何方?——七月行业配置报告》,当前周期股的景气仍然在持续上升。

  首先,从业绩情况来看,继中报维持高增长之后,三季度周期品业绩也有望继续维持高增。根据已披露的三季度业绩预期来看,三季度周期品行业业绩预告向好比例均在70%以上。此外,从盈利预期来看,年初至8月末,5个典型周期品行业盈利预测上调幅度在申万一级行业中排名最高。我们预计,在三季度业绩有望继续超预期的情况下,未来周期股业绩预期仍然会持续上调,带来周期股景气持续向好。

  从估值的角度来看,目前周期整体的估值仍然处在比较低的位置。根据我们建立的相对PB-ROE估值体系(详见我们前期的行业比较报告《周期股估值贵了么?——八月行业配置报告》),虽然周期股的PB前期有所上升,但是相对于当前盈利能力看,目前周期股估值情况仍然处于比较低的状态,并没有出现显著的上升。

  在具体行业选择上,我们更加关注周期盈利的可持续性。推荐关注产能去化持续充分,盈利有望超预期的有色、化工、造纸等行业。此外,关注钢铁、煤炭的博弈性机会。

  由于去杠杆政策仍在延续,且处于不断落地的进程之中,对于市场的长期影响不可忽视,从防御性角度出发,考虑当前金融股的相对估值水平仍处于较低位置,未来有持续的提升空间,我们认为大金融板块相比之下更具有配置性价比。此外,经济逐渐修复的预期之下,作为后周期品种,大金融板块的业绩修复情况也值得关注,继续推荐关注银行与非银金融。

  同时我们认为地产同样有一定的的投资机会,且主要来自于龙头股的价值。从行业比较的角度来看,存在如:(1)四季度估值切换的思路,今年地产行业预收款的改善带来对明年业绩的相对确定性,因此四季龙头标的或存在估值切换行情;(2)长江策略的中期策略报告中提到,各行业龙头公司的盈利能力强于行业水准或将是未来数年经济转型特点之一,因此各行业龙头标的均值得关注其估值业绩匹配度,寻找合适时点配置。

  此外,结合三季报预告表现以及分行业估值情况,我们认为,目前地产、新能源产业链、光伏、风电等行业值得关注。

  主题配置:关注次新、人工智能和国企改革

  关注次新、人工智能和国企改革。针对次新,重点关注更早时点开板的优质次新,相关公司有基蛋生物、旭升股份、三利谱、顶点软件、保隆科技、透景生命、三超新材、普利制药、富瀚微、信捷电气等;针对国企改革,重点关注火电领域以及湖北和天津地方国企改革。

  次新:8月下旬以来,一方面,经过前期回调,次新封板数量再次降至历史底部区间,具备超跌反弹的基础;另一方面,次新的筹码结构决定了其高贝塔的属性,近期中小创上涨驱动了板块的反弹。当前时点,除了近期开板的次新之外,可以积极关注更早时点开板的优质次新,综合营业总收入年复合增速、净利润年复合增速、毛利率、行业及公司地位等指标,列出名单供参考。相关公司:基蛋生物、旭升股份、三利谱、顶点软件、保隆科技、透景生命、三超新材、普利制药、富瀚微、信捷电气等。

  人工智能:在经济增速放缓背景下,科技公司通过提高效率而创造价值,继而带来业绩的持续增长,而人工智能是具有一定alpha机会的领域之一,已经具备领先优势的龙头公司科大讯飞(002230)值得重点关注,相关公司还有中科曙光(603019)、科大智能(300222)、赛为智能(300044)等。

  国企改革:国企改革作为中长期政策主线,可以结合行业基本面等情况进行两维度布局:1)央企+行业基本面;2)天津和湖北国企改革。关于第一个维度,我们建议目前重点关注火电领域国企改革,相关公司有华电国际(600027)、华能国际(600011)及大唐电力等。关于第二个维度,结合前期草根调研,我们认为湖北和天津,尤其是天津,国企改革动力较足。对于天津,相关公司有中新药业(600329)、天药股份(600488)以及浩物股份(000757)等;对于湖北,相关公司有楚天高速(600035)、东湖高新(600133)、武汉中商(000785)、中百集团(000759)、鄂武商A、武汉中商、宜昌交运(002627)、安琪酵母(600298)以及长江传媒(600757)等。

(原标题:“远水”提升风险偏好吗?)

(责任编辑:DF064)


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