[股市360]国防军工行业策略:大国重器 高端铸基

http://www.gushi360.com  更新时间:2019-5-16 12:23  股市360  【字体:
  ----本文导读:----

  “改革+成长”逻辑双强化,军工板块趋势向上走出低谷。我们在 1 月 6 日发布的年度策略报告《逆周期,新景气》中坚定看好 2019 年军工板块投资机会。截至 5 月 14 日,军工指数上涨 20.0%,行业排名 11/29,几乎是 16-18 年军工蛰伏以来的最佳表现。我们维持前期判断,2019 年下半年应继续抓住“成长+改革”双主线:1)成长逻辑:我们在 2018 年 7 月提出“基本面反转,拐点已至”,并判断 19-20 年将是军工采购高峰期。2019Q1 行业营收 YoY+18.1%,归母净利 YoY+66.5%,预收高企,现金流改善明显, 看好航空航天等板块全年业绩表现。2)改革逻辑:2017 年以来改革层面曾多次低于预期,2019 年船舶系重组事件再次拉开军工改革大幕。我们判断 2019 年改革将加速落地,近期改革事件明显增多亦是对这一判断的佐证。

  大国博弈,军工景气向上,估值见底、热点轮动。当前行业估值仍处于较低水平,板块 PE 为 60 倍,接近 2014Q1 水平;PB 约为 2.5 倍,接近 2013Q1 水平。19Q1 军工行业基金持仓比重为 1.21%,环比-0.35pct,接近 2013Q4 水平。根据 19Q1 基金重仓数据,中航光电、中直股份等核心军工白马更受机构青睐。从加仓方向看,热点向航天、国防信息化等景气度上行领域转移。 科创带来价值重估:科创板不仅完善了我国金融体系,具备核心技术的军工企业将显著受益。航空航天/新材料/信息化等领域的军工企业,有望迎来快速上市的发展契机。我们认为具备自主可控知识产权,不断推动国产替代的军工企业将得到更多资本的青睐。

  回归基本面,把握改革风口:航空仍是风向标,电科系、船舶系则是改革先锋。1)2018 年航空板块盈利增速最高、持续性较好。我们判断,我国空军正全面进入“20 时代”,军费倾斜力度有望继续加大,预计航空产业链依然是行业景气风向标。随着新一代直升机进入量产阶段,相关整机厂、发动机、核心系统与材料供应商均将充分受益,重点把握直升机产业链投资机会。 2)电科集团改革目标明确,资产证券化率稳步提升。目前已推进十余个子集团的整合,子集团业务各有聚焦,重点关注通信及雷达重点领域。两船合并预期全面升温,改革红利有望将持续释放。3)国防信息化是未来投入的主要方向,雷达/通信/导航等领域将维持高景气,船舶板块也有望走出底部周期。

  投资主线与重点标的:1)景气上行组合(攻防兼备的“核心配套+总装” 成长白马):中直股份、航天电器、中航沈飞。2)国企改革组合(资产证券化、混改、股权激励等预期):中国船舶、中船防务、中航机电、航天电子、 内蒙一机。3)科研价值重估组合(军工信息化、自主可控、新材料):四创电子、振华科技、菲利华、耐威科技、火炬电子。 风险提示:1)国防支出规模不及预期;2)军工改革力度不及预期;3)装备列装进度不及预期;4)国际贸易关系再度紧张。

(文章来源:格隆汇)

(责任编辑:DF513)


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