[股市360]东吴证券:固废法修订取得重要进展 多措施并举推动行业发展

http://www.gushi360.com  更新时间:2019-4-9 16:09  股市360  【字体:
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  核心观点:

  政策发力+全球流动性宽松!两会政策再提改善民企融资环境+适当放松资本金要求,财政方面赤字率目标提升至2.8%,今年拟安排地方政府专项债券2.2万亿,同比增加59%。财政部PPP新规核心聚焦规范化,符合要求的存量项目(尤其是使用者付费为主的运营类项目)纳入预算。根据业绩披露情况,业绩风险从年度上看释放较为充分。而边际变化:国内政策加力,海外市场宽松预期不断加强为国内宽松夯实基础,继续看好政策(融资端和财政投入)带来的估值业绩修复。

  货币宽松力度加大,提振行业估值与业绩。从18年10月判断行业估值修复的理由是:前期压制环保行业估值的核心因素“融资环境”有望改善。一方面加快订单落地节奏提升业绩。另一方面,全社会必要报酬率下行有望提振估值水平,尤其是已经形成持续现金流入的运营资产:水务垃圾焚烧危废电力燃气等。因此,重点关注核心公司后续融资进展。

  响水事件加速催化环保规范整治:“两会”刚刚结束,响水爆炸事件给人民生命财产造成重大损失,引起党中央等高层领导关注,相关环境部门及江苏省政府陆续出台整治方案,关停的响水化工园区的土壤修复为确定事件,近期土壤修复、危废、水治理、环境监测等行业的需求将会有正面影响,建议关注标的:高能环境(18年土壤修复订单接近翻番,市场份额提升),东江环保,金圆股份,国祯环保,聚光科技。

  固废法修订取得重要进展,多措施并举推动行业发展。目前《固废法》修订草案(征求意见稿)已通过司法部审议并将报请国常会审议。征求意见稿的主要变化有:建设农业固废回收体系,推进污泥污水协同处置;以排污许可证制度替代工业固废申报登记制度,建立电子电器生产者责任延伸制度;推行生活垃圾分类,建立差别化的排放收费制度;制订危废分级管理,鼓励区域合作处置。

  长期以来,“壁垒”是环保行业的痛点。经过调研和数据分析佐证,我们认为中再资环是再生资源行业中被低估的龙头,核心预期差有2点。1)行业预期差:废弃电子报废量被低估,从静态拆解量/销量可看4年5倍空间,10年10倍,比消费品更稳定。2)公司预期差:渠道资金壁垒加深,份额提高带来的盈利弹性被低估。若产能利用率提升30pct实际毛利可增长51%。

  抛开博弈,聚焦“增长的确定性”。长期寻找行业持续增长,商业模式通顺,现金流内生或融资能力强的标的,结合公司治理与战略清晰度。环保:1,水处理:关注资本金生成能力与模式成熟的重点区域:国祯环保。2,危废:关注龙头的治理改善,水泥窑行业的放量:东江环保,海螺创业,金圆股份。3,大气:行业格局稳定看龙头,龙净环保。4,再生资源4年5倍空间,龙头公司渠道资金优势凸显:中再资环。5。垃圾焚烧:关注行业格局和项目放量周期:光大国际,旺能环境,瀚蓝环境。6,监测行业趋势持续成长:聚光科技,先河环保。7,燃气:着眼量增是根本:新天然气,蓝焰控股。

  最新研究:龙净环保年报点评:加快向非电领域转型,经营业绩符合预期;固废法政策点评:修订取得重要进展,推动生活垃圾分类、工业固废排放许可等多项举措;中再资环深度报告:再生资源龙头份额提升,行业与公司潜力被低估;东江环保年报点评:从现金流看真实经营能力,期待治理改善带来的资产效率提升。

  风险提示:政策推广不及预期,利率超预期上行,财政支出低于预期。

(文章来源:东吴证券)

(责任编辑:DF328)


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