[股市360]银行2019年1月银行业投资策略:景气度下行预期充分 维持超配评级

http://www.gushi360.com  更新时间:2019-1-11 01:07  股市360  【字体:
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  主要内容:

  市场表现回顾

  12 月份中信银行指数下跌 5.3%,跑输沪深 300 指数 0.2 个百分点,月末银行板块平均 PB(MRQ)收于 0.81x。,创下历史新低。

  近期市场观点

  从近期路演与交流反馈来看, 2019 年银行板块景气度下行基本已经成为市场一致预期。投资者普遍认为 2019 年银行行业整体净息差将有小幅回落,资产质量压力上升。目前投资者比较关注的是未来在基建和房地产领域是否会有刺激政策出台,从而对宏观经济以及银行的资产质量产生正面影响。 从目前情况来看,政策当局在上台基建项目,并力推银行在实体经济(主要指小微、民企)等领域投放信用,我们认为见效不会太快,后续将继续关注政策实施进展。

  主要盈利驱动因素跟踪

  行业资产规模同比增速有所回升。商业银行 11 月份总资产同比增长 6.6%,环比下降 0.2 个百分点, 下半年以来尽管货币政策维持在偏宽松的水平, Shibor 等利率很低、银行资金成本低廉, 但资产增速仍然只是在 7%附近波动,没有明显上升,我们认为主要是实体经济融资需求不足导致。 分类型银行来看,不同类型银行的资产增速都在个位数范围内波动,受资金需求疲软、资本制约等影响, 预计后续银行资产增速难以明显提升;货币市场利率低位稳定。(1) 上月十年期国债收益率月均值 3.30%,环比下降 13bps; Shibor3M 月均值 3.20%,环比上升 16bps。 货币市场利率有一定程度回升,但长端利率仍在下降;(2)上月主要政策性利率保持平稳,没有变化;工业企业偿债能力继续回落。 11 月份全国规模以上工业企业利息保障倍数(12 个月移动平均)环比下降 7 个百分点至60%, 维持了年初以来的下降趋势。 11 月份工业企业的亏损面仍在继续上升, 创下 2012 年以来新高, 反映出企业利润分化很大,我们估计银行的资产质量仍将有很大分化,中小银行资产质量压力会更大。

  投资建议

  我们预计 2019 年行业景气度向下,但考虑到投资者对此已经预期充分, 相应悲观看法大概率已经反映在低估值当中,因此仍然维持行业“超配”评级。 个股方面,继续推荐工商银行、农业银行、 宁波银行。

  风险提示

  宏观济增长不及预期; 对投资者看法的判断基于对交流信息的主观感受,相关表述缺乏客观的统计证据,也可能存在样本偏差,提请注意。

(文章来源:国信证券)

(责任编辑:DF407)


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