[股市360]2018年11月28日鲍威尔讲话点评:鲍威尔认输了么?

http://www.gushi360.com  更新时间:2018-11-30 11:23  股市360  【字体:
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  鲍威尔究竟说了什么?鲍威尔在11月28日的讲话中表示,“与历史相比利率仍处于较低水平,且略低于(just below)各种计算得到的中性利率”,言论偏鸽派。相比之下,10月2日鲍威尔的表述是“利率环境仍然宽松,但我们正向中性利率靠拢。我们(加息)可能超过中性利率,但当前离中性利率或许还有一段距离(a long way)”。那次讲话也被认为是10月美股大幅调整的导火索。

  两次发言的间隔期间发生了什么?首先,中性利率是一个慢变量,不大可能在1-2个月间发生大的改变。其次,10月至今联储没有采取加息行动,但鲍威尔的言论引发资本市场大幅调整。期间标普500指数最大跌幅超过10%,油价跌幅超过20%。经济数据方面,美国劳动力市场依旧强劲,消费者信心和制造业PMI从高位下滑,通胀有所回落。英国脱欧不确定性增加,意大利债务问题引发担忧。

  鲍威尔为何“鸽”声嘹亮?一是安抚市场情绪,并对10月过于鹰派的讲话加以纠正。从历史经验来看,如果美股持续下跌,将会对市场预期和美国经济产生不利影响。二是表达对全球经济下行的担忧。在最近发布的金融稳定报告中,美联储指出欧洲地缘政治、中国和新兴市场经济走弱可能对美国金融市场的稳定性带来威胁。因此联储在制定货币政策时应该格外小心。三是当前美国通胀还比较稳定,经济没有明显过热的迹象,美联储也没有必要过度强调货币紧缩。

  怎么看待美联储加息的前景<span style="“”margin:0px;padding:0px;max-width:100%;box-sizing:border-box“" !important;word-wrap:break-word="”“" !important;font-size:15px;”鲍威尔10月的鹰派言论并不意味着美联储要加快加息;同理,当前的鸽派言论也不意味着美联储要停止加息。我们在之前的报告《十字路口:别低估联储加息的底气》中指出,特朗普的“美国优先”政策令劳动力市场进一步收紧,未来将推升工资增速,增加通胀上行风险。我们认为当前这一逻辑仍然成立,美联储加息仍有充分理由。

  不过,外部经济超预期下行、以及由此带来的金融不稳定可能令美联储调整加息节奏。从鲍威尔的表态和美联储的金融稳定报告来看,当前美国面临的外部风险正在增加。历史上,美联储也有过因为外部环境急剧恶化而改变货币政策的先例。而LTCM又与多家华尔街银行关系紧密,引发了市场对系统性金融风险的担忧。之后美股大幅调整,美联储随即做出了降息的决策。从中可以看出,美联储改变货币政策的前提是金融市场出现不稳定的信号。而当前就认定美联储加息路径发生大幅变化或言之过早。

(文章来源:光大证券)

(责任编辑:DF328)


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