[股市360]农林牧渔:把握禽链趋势右侧 关注底部生猪养殖

http://www.gushi360.com  更新时间:2018-8-12 11:21  股市360  【字体:
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  农林牧渔板块旗下有8个子板块,分别为种植业、渔业、林业、饮料、农产品加工、农业综合、畜禽养殖、动物保健。 2018年上半年,上证指数下跌13.9%,沪深300指数下跌12.9% 、中证全指下跌15.74%,对比之下,农业子板块当中的畜禽养殖则小幅跑赢指数。

  畜禽养殖分为禽链和畜链。

  禽链:供给收缩终实现,盈利反转趋势已确立

  农林牧渔行业2017年新财富第二名天风证券研究小组在2018年中期策略中表示,禽链养殖板块盈利趋势性好转,景气有望贯穿 2019 年。研报中提及鸡苗价格是股价的同步指标。截止 7 月中旬,毛鸡价格、鸡肉综合售价均创两年新高,鸡苗价格亦开启上涨通道,因此,股价上行存在催化基础。具体逻辑为:在祖代更新量不足的预期保持不变(2018 年预计在 60-70 万套)的情况下,三季度禽链补库存周期开启,价格加速上涨,对产业链形成强支撑。具体来看,换羽“三降”—能力下降、意愿下降、性能下降,限制了中短期供给增加的可能性,而三季度补库存开启,禽链景气度持续,盈利能力趋势性好转。

  一、供给不足:(图:祖代引种规模持续下降、在产祖代存栏持续下降)父母代鸡苗价格维持高位。

  二、价格趋势性回升:(表:禽链价格2018年上半年趋势性回升)

  三、盈利格局趋势性好转:

  中国畜牧业协会统计数据显示,2018 年上半年,供应量下降带来产品价格的上升以及行业盈利能力的全面好转:

  父母代鸡苗:高点达 39.36 元/套,均价 34.5 元/套,套均盈利约 19 元;

  商品代鸡苗:高点达 3.4 元/羽,均价 2.5 元/羽,单羽净利润约 0.3 元;

  商品代毛鸡:高点达 8.28 元/公斤,均价 7.8 元/公斤,商品代养殖盈利约 0.7 元/羽;

  鸡肉综合价:高点达 10.05 元/公斤,均价 9.6 元/公斤,商品代屠宰亏损约 0.35 元/羽;

  结论:养禽股受益白羽肉禽行业景气,2018 上半年业绩高增长,已有包括仙坛股份、民和股份多家上市公司上修中报业绩。行情的启动及衰退都是基于预期的变化,对产业长期价格的预期决定了每次股价拐点的上涨或下跌幅度。商品代鸡苗价格作为股价的同步指标,价格已然启动将助力板块股价进一步催化,投资者可重点关注相关标的,把握低吸机会。

  畜链:底部布局正当时

  一、养殖规模化快速发展推动行业洗牌

  在环保政策推动下,小规模的养殖户逐渐退出,政策收紧抬高行业进入门槛,行业集中度逐步提升。从数据上看,2007-2015 年, 生猪养殖结构逐步由“金字塔型”向“纺锤型”演进。

  成本差异将推动未来国内生猪养殖结构将进一步从当前的“纺锤型”演进为“哑铃型”结构。

  目前,国内目前养殖成本按养殖规模划分,呈现“两头低、中间高”的结构,即家庭农场及大型养殖集团的养殖成本低,而中等规模养殖场养殖成本高 。对于大型规模养殖集团,比如温氏、牧原、正邦等,其具有成本控制力强、拿地能力强、融资能力强等优势,而家庭农场相对于中等规模养殖场而言,其成本优势主要体现在:固定资产折旧摊销成本低、养殖效率高、人工成本低、环保设备投入少等优势。两种模式所具备的中等规模养殖场不具备的成本控制能力。

  二、上轮产能扩张后产能去化已迈出第一步

  3 月份以来,产业补栏意愿出现逆转,扩产虽在继续,但大幅放缓,并且通过淘汰高胎龄母猪优化种群结构。出栏体重从 5 月以来持续下行,短期库存去化进程开始。本轮亏损期虽然还未结束,但现金流流失速度远超以往。当前产业盈利情况有些类似于 2014 年。若三季度猪价反弹延续此前的疲软局面, 不排除新一轮猪周期提前到来的可能。

  三、现在为盈利与现金流最差时期

  从盈利角度考察,当前产业盈利情况有点类似于 2014 年。若三季度猪价反弹延续此前的疲软局面,则不排除新一轮猪周期提前到来的可能。

  结论:在产业结构大变迁的背景下,生猪养殖产业兼具周期特性与成长特性。周期思维下,目前行业产能去化的第一步已经迈出,猪价已经达到长周期的底部区域。而成长思维下,产能的快速扩张将推动公司估值底部的抬升。目前一些养殖企业估值已经低于合理价值,甚至达到或接近重置价值水平,具备了长期投资的价值。

  综合分析:通过走势对比发现,股市养殖板块大波动与其对应价格波动并不完全趋同,在市场整体偏弱格局下,禽畜养殖板块并不具备大机会,但走势会强于大市。受通胀预期升温及价格阶段上涨影响,禽畜养殖板块存在结构性机会和防御属性。在板块调整之时选择低吸,依然存在较好的获利空间。

  重点关注标的,禽链从鸡价反转带来的盈利弹性出发,首推益生股份、民和股份。从盈利稳定性出发,重点推荐具备估值优势的圣农发展 、仙坛股份。生猪养殖从股价弹性出发,首选正邦科技、天邦股份;盈利稳定性和公司质地方面首选养殖龙头牧原股份、温氏股份。

(责任编辑:DF350)


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