[股市360]关于原油的米德冲突

http://www.gushi360.com  更新时间:2018-5-16 11:26  股市360  【字体:
  ----本文导读:----

  摘要

  1。 5月初以来,尽管资金面开始宽松,但机构加杠杆的意愿在明显下降,资金利率的期限利差(3M-7D)明显反弹,机构谨慎的初衷是原油价格和通胀预期的问题。

  2。 更值得重视的细节是:近一年以来原油价格和PPI本已出现了一轮与经验不符的背离。

  3。 价格外强内弱的重要原因之一是人民币汇率的快速升值,原油价格输入因汇率重估问题的损耗高达11%。

  4。 当前的人民币汇率明显偏高估:无论是从中美名义增长率的剪刀差还是外汇占款的边际变化的角度,都很难去解释近来人民币升值的凌厉走势。

  5。 在人民币汇率高估的状态下,我们容易面临的是输入性通缩而非输入性通胀,油价这个单线条很难有决定性影响:

  1)在近些年汇率政策的频繁调整下,汇率对国内的资产价格的作用依然独立,我们的通胀或通缩状态和汇率之间的经验关系非常密切;

  2)2012-2015年人民币持续被高估,我国经历了一轮长期通缩压力; 2016年下半年到2017年上半年人民币又被低估,也在当时贡献了部分通胀压力。

  6。 我国目前可能处于某种米德冲突之中,当油价遇到外部失衡后,影响终归是减弱的:

  1)如果我们要维持币值稳定,高估的人民币会继续削弱原油价格的传导力,对市场影响不大;

  2)如果我们下调汇率水平去实现外部均衡,那必然要进一步放松货币,这对市场的利好要远大于汇率贬值所带来的输入性利空。

  7。 市场所理性的一点是:原油价格的担忧仅仅形成了曲线的陡峭化,说明市场对货币政策的预期依然稳定。

  8。 市场在当前的矛盾仍然凸显:一则当前收益率水平仍在超调的状态;二则目前在负债端的夹胁下,广义基金配债仍然在减速。

  9。 在增量利好出现之前,收益率可能会持续调整,我们可以等待收益率进一步上行后,再择机加仓及加久期,目前来看,中仓位、低杠杆、高久期的配置比较合适。

 

  风险提示:货币政策明显收紧、去杠杆超预期、信用违约冲击加大。

 

(责任编辑:DF302)


--股市360股票频道讯
本站郑重声明:本文仅代表作者个人观点,与股市360立场无关。股市360不保证其内容的准确性、可靠性和有效性,本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实,对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性,数据的准确性本站不作任何保证或承诺,请读者仅作参考,并请自行核实相关内容。
【字体: 】 【收藏】 【打印此文
 
股市焦点
财经焦点
热点资讯

关于我们  |  广告服务  |  合作伙伴  |  法律声明  |  人员招聘  |  征稿启事  |  意见征集  |  友情链接  |  联系我们
Copyright © 1996-2018 股市360 gushi360.com Corporation, All Rights Reserved
经营性网站备案信息中国互联网违法和不良信息举报中心