[股市360]IPO严审成常态 Pre-IPO惨了

http://www.gushi360.com  更新时间:2018-1-6 12:03  股市360  【字体:
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摘要 2017年已经收关,回望PE/VC行业关键词,IPO首当其冲。综合来看,去年既是机构连续敲钟的丰收之年,又是PE Pre-IPO退潮之年。业内总结2017年IPO三大特点为:过会数量历史最佳、审核通过率近年最低、审核周期大幅缩短。这让PE/VC既尝到了甜头也吃到了苦头。

  2017年已经收关,回望PE/VC行业关键词,IPO首当其冲。综合来看,去年既是机构连续敲钟的丰收之年,又是PE Pre-IPO退潮之年。

  业内总结2017年IPO三大特点为:过会数量历史最佳、审核通过率近年最低、审核周期大幅缩短。这让PE/VC既尝到了甜头也吃到了苦头。

  一方面,IPO审核趋严,一些基金投资周期可能被拉长。而分析人士认为,IPO严审将在2018年成为常态。在此背景下,投资人认为PE/VC机构需多磨炼基本功,投资前做好充分调研,使投资更具专业化。

  另一方面,IPO常态化为PE/VC提供了便利、畅通的退出渠道,有利于推动创投行业的迅速发展。

  快速套利操作难再续

  2017年前三季度IPO开闸,企业过会保持较快节奏,9个月IPO上市企业约350家。第四季度,新一届发审委就职,IPO审核趋严,通过率大幅降低,先后出现“6过2”“6过1”的情况,尤其11月29日,发审委祭出“3过0”,也写下IPO申请史上第一次零通过的纪录。

  2017年最后一周,证监会发审委原计划审核拟IPO企业11家,除了一家主动撤回IPO申请外,剩余10家中,5家过会、5家被否。

  总体来看,2017年发审委共审核498家公司的IPO申请,其中380家通过审核,全年IPO审核通过率为79.33%。与之相比,2016年、2015年与2014年IPO过会率分别为91.14%、92.28%和89.34%。

  2017年已经收关,IPO审核严格的态势凸显。

  有业内人士表示,IPO审核收紧对PE行业不一定是坏事。具体而言,2017年上市公司严把关和减持新规等,都促使一些不看数据、不看模型,只看利润承诺的Pre-IPO投资退潮,迫使PE做更加长远的打算,减少利用一二级市场利差进行快速套利的机会,回归投资初心,一定程度上促使机构投资更加专业化。

  中阅资本总经理孙建波曾对媒体说,这种严格的审核,给PE/VC一个很好的警醒,提醒机构摒弃过去投资一个项目促使其迅速让市,以便机构迅速退出的思维,让PE/VC机构更多基于长期发展、实体运营而进行投资,真正服务于实体经济发展。

  某私募机构投资总监对华夏新财富君说,原来企业IPO过会可能净利润的绝对值会被重点关注,但从近期被否案例来看,企业的毛利净利增长率、持续盈利能力、商业逻辑等方面更加被看重,同时也更加强调材料、报表的真实性。

  上述投资总监表示,严格的审查更加能考验PE在投资时是不是做好了基本功,有没有把调研做扎实。例如,一些企业存在严重财务造假,这就考验PE有没有建立并完善财务指标分析体系。这些都是PE专业化的衡量标准。

  申万宏源策略分析师林瑾也曾表示,净利润不再是过审关键,或仅是过审底线指标,持续盈利性较强、内控完善、运营规范、信披真实有效、募投项目合理才是过会保障。

  业内认为,对于一些上市后业绩变脸的企业,监管层希望能将其筛掉,提升申报公司的质量。

  “企业报表有些水分,原来可能睁一只眼、闭一只眼就过去了,现在就算是一些大公司过会也在各方面从严了。”一名PE投资人表示,目前来看,发审委在审核上把材料、报表真实性放在重要位置,只要有造假情况基本会否决。

  上述投资人表示,无论是要投的项目、还是已投的企业,机构都会从财务治理、业务规范等方面,根据最新监管动向进行梳理,不会让企业带病上会。尤其那些原来看似可投可不投的项目,现在都要谨慎了。

  实际上,从2016年下半年IPO就已经开始从严监管,即使2017年上半年IPO提速,证监会也对拟上市企业采取严把关措施。

  尤其在第十七届发审委员的就职仪式上,证监会主席刘士余强调,对发审委的监督检查工作、对发审委和委员的履职行为进行360度评价,坚持无禁区、全覆盖、零容忍,终身追责;鼓励发审委员对于不合规的企业,勇于投否决票,证明监管诸多举措是为努力提高过会上市公司的质量,为资本市场把好关。

  分析人士认为,IPO严审将在2018年成为常态。

  保障PE退出渠道通畅

  2017年被投企业IPO上市数量前五名的PE/VC机构是:深创投、达晨创投、九鼎投资、金石创投、同创伟业,其全年IPO企业数量分别为19家、17家、13家、11家、10家。其中,上半年过会企业数量分别为:10家、13家、9家、4家、5家。

  从数据分析,一些PE/VC机构被投企业上半年IPO上市略多些。有分析人士认为,此种情况的主要原因是证监会将之前排队的企业集中解决一大批,使前几年暂停IPO累积的“堰塞湖”已基本化解,存量不像原来那么多,下半年可以在剩余排队中优中选优。

  在第四届世界互联网大会“风险投资和互联网产业发展”论坛上,证监会主席助理宣昌能透露,截至2017年10月底, IPO在审企业数量已由历史最高点2016年6月底的895家下降到当前500家左右的水平,其中300多家为2017年新受理企业。

  可以看出,2017年在审企业数量减少的同时,审核周期大幅缩短。宣昌能表示,存量企业IPO排队的时间结构相比以前大为改善。2017年,IPO企业从申请受理到完成上市,平均审核周期为一年三个月左右,之前则要三年以上。

  有投资人对华夏新财富君表示,此前IPO排队时间较长,很多企业边排队边规范自身业务,现在审核速度明显加快,一些“带病申报”项目都没时间整改,不想被否就只能主动撤回。

  业内人士认为,IPO常态化为PE/VC提供了便利、畅通的退出渠道。宣昌能也曾表示,坚持新股发行常态化,推动创投行业的迅速发展,吸引了大量社会资本流向创新创业活动。

(原标题:IPO严审成常态 Pre-IPO惨了)

(责任编辑:DF353)


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