[股市360]青岛港IPO成功过会 投资收益占利润比过高

http://www.gushi360.com  更新时间:2018-10-10 04:51  股市360  【字体:
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摘要 【青岛港IPO成功过会 投资收益占利润比过高】青岛港完全享受到了这一变化所带来的红利。公司液体散货处理及配套服务,其毛利在2014年仅为7400万元左右,2015年、2016年缓慢增长到9800万元左右,到了2017年突然暴增到4亿元,而截至2018年半年报时则已经达到3亿元。(时代周报)

   摘要:由于存在投资收益,因此青岛港(港股06198)的净利润增速要超过收入增速:2013年公司净利润同比增速为20%,2015年为21%,2017年甚至高达39%,2018年半年报为23%。

  9月27日,青岛港(06198.HK)发布总裁及董事调任公告,称于9月26日收到执行董事兼总裁焦广军的辞任函。据此,焦广军因工作变动,辞任该公司总裁。董事会决议调任焦广军为该公司非执行董事,及委任非执行董事张江南为总裁,并调任其为执行董事。焦广军将继续担任该公司副董事长、战略发展委员会委员与薪酬委员会委员,张江南将继续担任该公司战略发展委员会委员。两者的任期自2018年9月26日开始生效,至第二届董事会任期结束之日止。

  就在该消息发布的一周前,9月18日,证监会第十七届发审委2018年第149次会议决议,青岛港IPO首发申请获得审核通过。

  青岛港2014年在港交所上市,股价在2015年股灾之后跌至历史最低的2.45元/股,此后持续上涨到目前的5.4元/股左右,现市值约为330亿元。

  此前,青岛港股本总计60亿股,其中11亿在香港H股流通,其他为非流通股。

  此次IPO通过,意味着青岛港将实现A股和H股两地上市。青岛港拟在上交所发行6.71亿股,发行后总股本不超过67.08亿股。

  本次发行计划募集资金8.48亿元,其中2亿元将用于补充流动资金,其余资金则主要投入到旗下董家口港区,以进一步建设与原油业务相关的项目,包括原油储备库工程、码头泊位建设、物流堆场建设等。

  有趣的是,与其他港口企业受宏观经济影响波动剧烈不同,青岛港的业绩自2013年以来表现稳定,且始终保持正增长,从未出现负增长。而此次IPO,青岛港被发审委员会质疑的关键点,就在于投资收益占净利润比例太高,母公司净利润一半以上来自于子公司的投资收益。

  综合实力强

  1949年8月,青岛市人民政府成立了青岛港务局,2003年,青岛港务局改制,成为青岛港(集团)有限公司(以下简称“青岛港集团”)。

  截至2017年12月31日,青岛港集团总资产为691亿元,净资产391亿元。

  青岛港是中国最大港口之一,综合实力与上海港、深圳港同属于第一阵营。其拥有亚洲第一个全自动化集装箱码头,依靠计算机控制运输车辆、桥吊等装备进行集装箱装卸,作业效率居世界前列。

  2015年,青岛港进口原油吞吐量为全国第一位。根据上海航交所《航运动态信息》的统计数据,2017年全球主要沿海港口吞吐量排名中,青岛港吞吐量为5.1亿吨,排名第6;而在全球主要港口集装箱吞吐量排名中,青岛港吞吐量为1805万TEU,排名第8。

  目前,青岛港主要运营青岛的四个港区:在青岛胶州湾隧道、青岛胶州湾大桥的东端,是大湾港区;在海的另一边、隧道和大桥的西端,则是前湾港区、黄岛油港区;而在这三个港区的南侧海岸线上,是董家口港区。

  四个港区中,前湾港区和董家口港区相对更大,2017年,这两个港口完成的货物吞吐量分别占公司整体的58%和24%。

  从整体上看,青岛港四个港区装卸的货物主要是集装箱和金属矿石,两者占2017年公司吞吐量的41%和30%,其他货物还包括煤炭、石油、粮食、钢铁、汽车、纸浆、化肥、橡胶、冷冻品、机械设备等。

  “从地理上看,青岛港位于渤海南侧,同时又处于长三角边沿,处于整个东北亚海岸线的地理中间点附近;另一方面,由于青岛港的水更深,并且全年不结冰,因此能停泊全球最大的油轮和最大的集装箱船,而这刚好契合世界航运界船只越来越大的发展趋势。”深圳某公募基金交运行业分析师张航(化名)对时代周报记者说。

  业绩持续正增长

  青岛港主要靠经营港口赚取利润。2017年,“物流及港口增值服务”给公司贡献了15亿元的毛利;其次,“金属矿石、煤炭及其他货物处理以及配套服务”,毛利贡献值为6.7亿元。围绕港口的主营业务,总计给公司贡献了32亿元的毛利。

  另外一笔很大的利润则来源于投资收益。2017年,青岛港对“联营企业和合营企业的投资收益”达到11亿元,占到当年40亿元营业利润的27.5%。

  截至2017年底,青岛港的货币资金为117亿元。充沛的现金流,让公司在财务方面也得以实现盈利,2017年带来1.49亿元的正收益。

  而本次A股IPO,青岛港计划募集资金总额为8.48亿元。投资收益占净利润比例过高,是此次青岛港IPO被发审委员会质疑的关键点。

  青岛港旗下子公司众多,截至2017年底,其子公司、合营企业、联营企业数量总计50家,业务涵盖范围极其广泛,包括与港口相关的业务如集装箱装卸及存储、矿石和煤炭及其他货物处理、液体散货的装卸和存储等,与投资和金融相关的如保险代理、金融租赁、财务、投资等,甚至还有文化传媒、贸易、免税品销售等。

  像茂密森林一样复杂的子公司体系,给预判公司的成长性、业绩稳定性带来很大困难。因此,证监会发审委员会在问询中就指出“报告期子公司分红政策及实际执行情况,子公司利润分配的制度安排和章程规定,能否保证发行人利润分配政策正常实施?”另外,证监会还问及,“与合作方成立合营公司的运作模式,是否符合行业特征?是否影响经营的独立性?”

  从过往的业绩数据看,青岛港的表现较为稳健,自2013年以来始终是正增长,从未出现负增长。

  营业总收入持续增长,其同比增速在2013年为14%,2015–2018年上半年分别为7%、18%、17%及20%。

  由于存在投资收益,因此青岛港的净利润增速要超过收入增速:2013年公司净利润同比增速为20%,2015年为21%,2017年甚至高达39%,2018年半年报为23%。

  这样的业绩表现,在同行业中,不能不说是神奇。在宏观经济波动的冲击下,在同区域的其他港口企业的业绩大多反复震荡,表现不佳。

  大连港(港股02880)的营业总收入同比增速,2013年为50%,2015–2018年半年报分别为12%、44%、-29%及-15%;净利润的同比增速,2013年为14%,2014年转为-24%,2016年恢复为正的10%,2017年为-5.69%,2018年半年报为-26%。

  营口港同样如此,收入同比增速,在2015年为负增长,2017年才恢复为正增长;由于业务和地位略有不同,南京港略微好一些,但收入同比增速,在2013–2014年同样是负增长,2015年之后才转为正增长;宁波港2016年营业总收入增速为负,2017年转为正,而其净利润同比增速,在2014–2016年连续负增长了3年。

  “青岛港之所以业绩好,主要是物流业务和原油业务驱动。”张航对时代周报记者说。

  其中,“物流及港口增值服务”贡献的毛利,在2013年为4亿元,在公司毛利中占比为20%左右,但到了2018年半年报,占比已经上升到47%,达到9亿元。

  原油业务则于2017年前后爆发。2014年,青岛港旗下的董家口港区中,原油泊位和储油罐建设完工,同时,公司旗下的黄岛港区中,黄岛到潍坊输油管线也建设完工,原油业务开始逐步爬坡。

  2015年,中国政府向民营炼油厂开放了原油进口限制,民营炼油厂可以大规模从海外进口原油作为原料。

  全国民营炼油厂最多的地方恰巧就在山东。2016年,山东的原油进口量同比大增57%,2017年也增长30%左右,山东民营炼油厂产能利用率从2015年的40%提高到60%左右,整个山东省进口的原油量,从2015年占全国的22%进一步上升至2016年的30%。

  青岛港完全享受到了这一变化所带来的红利。公司液体散货处理及配套服务,其毛利在2014年仅为7400万元左右,2015年、2016年缓慢增长到9800万元左右,到了2017年突然暴增到4亿元,而截至2018年半年报时则已经达到3亿元。

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(文章来源:时代周报)

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