[股市360]光大证券:19年1-2月工业利润总体下行 基建、地产投资继续向好

http://www.gushi360.com  更新时间:2019-3-29 08:10  股市360  【字体:
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  要点

  2019年1-2月工业利润同比下滑14%,超出市场预期,是2009年以来的最低值,量价齐跌,但价是主因。其中石油、钢铁、煤炭价格下滑,拖累采矿业中煤炭开采(-23.2%)和石油开采(-5.7%),制造业中石油加工(-70.4%)、化学制品(-27.2%)、化学纤维(-53.1%)、黑色加工(-59.0%)、有色加工(-34.5%)等行业利润大幅下滑,但从工业增加值的量上来看,除采矿业外,上述制造业行业工增加值均有不同程度反弹。但消费相关行业和与基建相关的装备制造业表现亮眼。

  基建投资继续向好,叠加房地产投资反弹,关注结构性亮点。基建投资持续性反弹,而支撑地产投资的建安投资高增长也可能持续到4-5月份,预计未来石油、黑色、有色等制造业量上的反弹会持续。受基建、地产投资反弹影响,3月钢铁、石油、有色价格均有不同程度反弹,价格对利润的拖累未来会减弱;4月1日开始实行增值税减税政策,减税会对企业的盈利有所支撑。预计短期内工业利润阶段性改善的概率较大,但从需求端看,未来出口和地产投资总体不乐观,预计全年工业利润增长会弱于2018年。

  正文

  2019年1-2月工业利润同比下滑14%(去年12月-1.9%,去年同期16.1%),是2009年以来的最低值。工业利润增速下滑幅度超出市场预期。量价齐跌均对工业利润增长下滑有影响,但价是主因。2019年1月和2月PPI同比增长皆为0.1%,较12月下滑0.8个百分点,主要是石油、煤炭、钢铁价格同比下滑所致。1-2月工业增加值同比增长5.3%(有数据记载以来最低),主要是采矿业和汽车行业下滑所致。

  分行业来看,周期和汽车行业拖累利润下滑,但消费品和与基建相关的装备制造业表现较好。采矿业同比下滑12.6%(2018年40.1%,去年同期42.1%),其中拖累最大的是煤炭开采(-23.2%)和石油开采(-5.7%),两者的下滑既有量的影响也有价的影响,其主要逻辑是煤炭、石油价格下跌影响到行业工业生产积极性,导致生产下滑。

  制造业同比下滑15.7%(2018年8.7%,去年同期12.5%),主要是周期行业和汽车业拖累导致。其中,周期行业利润下滑主要受石油、钢铁价格下跌影响,石油加工(-70.4%)、化学制品(-27.2%)、化学纤维(-53.1%)、黑色加工(-59.0%)、有色加工(-34.5%)下跌较大,但上述行业从工业增加值表现的量上来看并未下滑,反而是反弹的;另外,汽车行业需求弱化,量价齐跌导致汽车制造业工业利润同比增长下滑42%,符合预期。

  但制造业中一些积极因素需要注意,一是消费品制造业利润同比增长5.8%,其中酒饮料行业利润同比增长23.3%,烟草制品业增长18.2%,食品制造业增长11.2%,纺织服装服饰业增长7.6%,医药制造业增长4.2%。二是,基建反弹效应带动专用设备制造业利润同比增长14.0%,电气机械和器材制造业增长10.9%,金属制品业增长8.8%,交通运输设备增长83.7%。

  各类所有制企业利润均下滑,其中国有企业尤甚。国有控股企业利润同比下降24.2%(2018年12.6%);股份制企业下降13.5%(2018年14.4%);外商及港澳台商投资企业下降14.5%(2018年1.9%);私营企业下降5.8%(2018年11.9%)。1-2月工业产成品库存同比增长8.6%(2018年7.4%),产成品库存同比增速有所反弹,主要是出口下滑和对经济前景悲观引起的库存积压所致,预计未来的产成品库存增长会放缓。

  往前看,19年前两月的工业利润超预期下滑勿过忧,与去年相比,尽管不存在趋势性上涨的机会,但阶段性反弹的概率较大。第一,从需求端来看,基建投资会持续性反弹,支撑地产投资的建安投资也会持续到4-5月份后回落,对工业利润量的拉动上会在未来有所体现,实际上目前石油加工、黑色、有色利润下跌价格是主因,而量上是反弹的,预计未来量上的反弹会持续。第二,受基建、地产投资反弹影响,3月钢铁、石油、有色价格均有不同程度反弹,价格对利润的拖累未来会减弱;第三,4月1日开始实行增值税减税政策,预计减税会对企业的盈利有所支撑。预计未来短期内工业利润阶段性反弹的概率较大,但从需求端来看,未来出口和地产投资仍不乐观,预计全年工业利润同比增长会弱于2018年。

(文章来源:智通财经网)

(责任编辑:DF407)


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