[股市360]首钢股份:产能瓶颈解除 京唐二期贡献未来增量

http://www.gushi360.com  更新时间:2019-5-9 14:39  股市360  【字体:
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  事件:

  公司发布2018年年报与2019年一季报:2018年实现营收、归母净利657.77亿元、24.04亿元,同比增幅9.18%、8.73%。2019年一季度实现营收、归母净利153.88亿元、2.74亿元,同比增5.31%、-45.65%。2018年基本每股收益为0.45元。

  投资要点:

  2018年生产经营情况:公司2018年钢材产销分别为1470万吨、1469万吨,同比增长1.19%、0.73%。从主要子公司和核心产品产量来看,迁钢产钢材745万吨、同比增3.91%,智新公司产电工钢160万吨、同比持平,冷轧公司产冷轧板材170万吨、同比下降4.49%,京唐公司产钢材818万吨、同比增长6.23%。拆分主营构成,主要产品冷轧薄板、热轧、其他业务2018年实现营收394.4亿元、223.7亿元、27亿元,收入分别较上年增长9.62%、4.87%、36.18%。盈利能力方面,冷轧薄板、热轧、其他业务的毛利率分别为9.87%、16.82%、25.98%,较去年分别上升-2.47pct。、4.07pct。、-2.77pct。,综合毛利率下降0.2pct。至12.97%。2018年吨钢售价、吨钢成本及吨钢毛利为4294元/吨、3760元/吨、533元/吨,同比上升297元/吨、268元/吨、28元/吨。

  成本削减情况及主要财务指标:由于汽车销售增速承压,主要产品冷轧板材盈利能力回落,导致公司业绩增长趋缓。2018年销售、管理、财务及研发合计营收占比为7.4%。资产负债率73.1%,较2017年略微上行0.3pct。,去杠杠效果欠佳。

  京津冀龙头钢企,达标超低排放改造、产能抑制瓶颈解除。公司主产高端板材,定位特殊行业、军工等高端产品市场,汽车板、家电板市场占有率全国排名前三,是京津冀地区龙头钢企,具备年产1700万吨钢及其配套生产能力。由于公司主要生产基地均位于京津冀限产区域内,过去产能利用率受到一定抑制。2018年公司持续投入超低排放改造,现主要环保指标均已达标河北超低排放改造标准。另外京唐公司二期工程施工顺利进行中,该项目将是公司未来主要的产能增量。

  首次覆盖,给予增持评级。暂不考虑京唐二期项目未来投产,预计公司2019-2021年EPS为0.33/0.35/0.39元、对应PE11.56/10.82/9.78倍,首次覆盖、给予增持评级。

  风险提示:宏观经济走低,下游需求不及预期;主要产品原材料镍价走高;排放标准再度提高,限产再度趋严压制公司产量;京唐二期项目投产滞后。

(文章来源:国海证券)

(责任编辑:DF386)


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