[股市360]万华化学:30万吨TDI顺利投产 MDI挂牌价下行趋缓

http://www.gushi360.com  更新时间:2019-1-3 14:21  股市360  【字体:
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  公司公告:1)烟台工业园30万吨/年TDI项目于近期投产,产出合格产品。2)2019年1月,万华聚合MDI分销市场挂牌价12500元/吨(相比12月下调400元/吨),直销市场挂牌价12800元/吨(相比12月下调700元/吨),纯MDI挂牌价23700元/吨(相比12月下调700元/吨)。

  TDI顺利投产,万华跻身全球前三大TDI生产厂家。TDI的生产技术壁垒高,全球能够生产的企业并不多,与MDI一样同属于寡头垄断格局。2017年国内产能约84万吨,全球约有TDI产能269.3万吨,其中科思创和巴斯夫合计占全球产能的57%,全球前五大TDI企业产能占比超过77%,竞争格局较为稳定。此前国内TDI最大单体装置规模为科思创的25万吨/年,本土企业均在10万吨以下,而万华TDI单体装置规模达到30万吨/年,成为国内规模最大的TDI单体装置。单体装置的规模效应叠加工业园产业链一体化优势,有望为公司带来显著的成本优势。

  MDI价格下行趋缓,预计向下空间已不大。从过去5年的聚合MDI价格看,均价超过15000元/吨,我们认为在MDI供需格局未发生较大变化情况下,MDI价格已至底部区域,预计向下空间已不大。据百川资讯,目前华东聚合MDI市场价为11550元/吨,纯MDI市场价20500元/吨,相比万华挂牌价仍有偏低,这也说明在底部区域厂家对于MDI价格具有较强的挺价意愿。

  盈利预测及投资评级:公司30万吨/年TDI项目顺利投产,未来MDI、乙烯、新材料等项目有望继续扩张;欧洲BC及美国持续布局,全球扩张进程加速,有望成为世界级化工巨头。维持“买入”评级,维持盈利预测,预计2018-2020年EPS为4.14、5.57、7.33,对应目前PE为6.8、5.0、3.8倍。

  风险提示:MDI价格继续下跌,新项目投产不及预期。

(文章来源:财通证券)

(责任编辑:DF328)


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