[股市360]云南白药:业绩符合预期期 待二次腾飞

http://www.gushi360.com  更新时间:2018-4-15 09:07  股市360  【字体:
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  云南白药(000538)

  事件: 公司发布年报, 2017 年公司实现营业收入 243.15 亿元,同比增长 8.50%;实现归属上市公司股东净利润 31.45亿元,同比增长 7.71%;实现扣非归属母公司净利润 27.81 亿元,同比增长 3.01%;经营活动产生的现金流净额 11.56 亿元,同比下降 61.28%;实现基本每股收益 3.02元,符合预期; 2017 年公司分红方案: 以 1,041,399,718 为基数,向全体股东每 10 股派发现金红利 15.00 元(含税)。

  公司 Q4 增长速度放低,综合毛利率提升明显: 按季度看, 17Q4 单季度收入+3.0%、归母净利润下降 3.6%, 拉低全年业绩。从利润率看,2017 年公司综合毛利率 31.19%,提升 1.33pct,净利润率 12.93%,略降0.09pct; 从主营构成看, 公司毛利率提升主要受益于工业产品毛利率提升, 2017 年工业产品毛利率 65.61%, 提升了 3.51pct,商业毛利率略有下降,降低 0.55pct。

  销售费用率上升明显,三项费用整体控制良好: 费用端来看,销售费用率 15.15%, 上升 2.47pct,主要由于产品高开造成市场维护费用加大,2017 年市场维护费 14.55 亿,比去年增加 6.84 亿,同比提升 88.72%;管理费用率 1.59%,降低 0.57pct;往年原计入管理项的各项税金今年计入税金及附加项目,减少 2085 万管理费用,扣除此项,公司管理费用率仍下降 0.48pct,管理效率提升明显。 财务费用率 0.30%, 整体费用率 17.12%, 上升 1.89pct。

  药品平稳增长,健康产品培育潜力大: 分事业部看, 2017 年公司药品事业部实现收入 50.43 亿元,同比增长 2.56%;健康产品事业部实现收入 43.61 亿元,同比增长 16.09%;中药材资源事业部实现收入 11.62亿元,同比增长 23.19%;商业实现收入 144.94 亿元,同比增长 7.45%。药品渠道库存调整增长平稳;健康品保持较快增长,未来牙膏有望保持良好增长,洗发水、卫生巾、面膜等个人护理品培育潜力大。

  投资建议: 增持-A 投资评级, 6 个月目标价 123.55 元。 公司产品品牌力强, 受益于消费升级,产品品牌力、成熟营销渠道叠加优秀管理层, 公司经营可期。我们预计公司 2018-2020 年的收入增速分别为16.35%、 15.05%、 15.10%, 净利润增速分别为 16.88%、 19.12%、15.60%, EPS 分别为 3.53、 4.20、 4.86 元, 成长性突出;维持增持-A 的投资评级, 6 个月目标价为 123.55 元,相当于 2018 年 35.00

  风险提示: 新产品推广不及预期;激励不及预期

(责任编辑:DF314)


--股市360股票频道讯
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