[股市360]安信军工冯福章:楚江新材——国家军民融合基金首次投资上市公司

http://www.gushi360.com  更新时间:2019-7-7 13:13  股市360  【字体:
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  事件:

  公司以5.48元/股发行1.36亿股募资7.48亿元,其中国家军民融合产业基金和航发基金分别认购5.0亿元和6350万元,定增完成后国家军民融合基金成为公司第二大股东,持有其6.84%的股权。

  点评:

  1、国家军民融合产业基金首次投资上市公司。国家军民融合基金践行国家军民融合战略,承担千亿级基金的专业化管理和运营,首次参与一级半市场投资民参军标的,表明了对公司技术水平的认可,预计后续或不断有其投资标的出现。

  2、材料+装备奠定技术优势,军民融合打开市场空间。18年12月公司以6.22元/股作价10.62亿元收购江苏天鸟90%股权,天鸟是高性能纤维复材预制件行业领导者,考虑到军品异形预制件受益于导弹火箭等型号批产上量、碳刹车向民用飞机和汽车高铁应用、以及光伏热场预制体的批量化,19、20年分别8000、10000万元的业绩承诺无忧。天鸟目前主要是产能问题,定增落地有助于公司进一步规模扩张。此外,顶立科技作为我国新型热工装备的龙头企业,国内超大型尺寸碳纤维复合材料热工装备的唯一供应商,与天鸟新材料业务协同效应明显,目前装备业务发展较为稳定,业绩弹性在于石墨提纯、3D打印等新材料的产业化。

  3、公司是低估值的军工新材料标的,不仅是铜基材料加工龙头,并依托在热加工装备和高性能纤维复材预制件的核心技术优势,考虑军品上量并进一步拓展热场材料、高铁碳刹车预制件等军民新材料业务,存在业绩弹性。

  4、我们预计公司2019-2021年净利润分别为5.22、6.04、7.01亿元,EPS分别为0.39、0.45、0.53元,对应当前股价的估值分别为16、14、12倍。此外,公司收购江苏天鸟的增发价为6.22元,17年二期员工持股计划考虑除权除息后价格为7.34元,维持“买入-A”评级。详见此前报告《楚江新材(行情002171,诊股):低估值的军工新材料标的》及相关纪要。

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