[股市360]科创板规则明确 保荐券商强制跟投

http://www.gushi360.com  更新时间:2019-4-20 20:35  股市360  【字体:
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  科创板的制度体系进一步完善。

  4月16日下午,上海证券交易所(以下简称“上交所”)发布《科创板股票发行与承销业务指引》(以下简称《指引》),对股票发行承销的战略投资者、保荐机构跟投、新股配售经纪佣金、超额配售选择权、发行定价配售程序等做出了明确规定和安排。

  长期以来,在这种传统业务模式下,券商在IPO发行承销中呈现出的“高收费、低风险”“只荐不保”等争议一直存在。而随着跟投制度的实施,券商在科创板IPO的盈利模式也将发生重大变化,将进一步推动券商行业的资产转型。

  考验券商资金实力

  券商如何在科创板的上市工作中做好把关责任?此番“保荐+跟投”的制度将是一块重要的“试金石”。

  据悉,《指引》中规定的具体跟投比例分为四档:发行规模10亿元以下的,跟投比例为5%,但不超过4000万元;发行规模10亿元~20亿元(不含)的,跟投比例为4%,但不超过6000万元;发行规模20亿元~50亿元(不含)的,跟投比例为3%,但不超过1亿元;发行规模50亿元以上的,跟投比例为2%,但不超过10亿元。

  对于这样的制度安排,上交所相关负责人称,跟投规模的设置主要考虑资本约束效力、保荐机构承受力和科创板健康发展需要之间的平衡。

  根据此次发布的《指引》,证券投资基金参与战略配售的,应当以基金管理人的名义作为一名战略投资者参与发行。同时,允许保荐机构通过相关另类投资子公司参与战略配售,且配售股票的锁定期为发行人首次公开发行并上市之日起24个月。

  某券商前资深保荐代表人、投行界知名人士王骥跃告诉《中国经营报》记者,科创板的保荐期是企业上市后一年及其后三个完整的会计年度,此次要求券商跟投的锁定期为24个月,也就是保荐期的一半。对券商来说,保荐机构的责任加大,有利于保荐机构更加慎重地选择项目,也能够避免“荐而不保”的现象。

  截至4月17日,科创板申请受理企业已达79家。按照上交所上述四档融资规模来看,个档分别有54家、19家、5家和1家。

  而根据广州广证恒生证券的测算,9家已受理企业的保荐券商需要跟投的资金总额达30.23亿元。而当前保荐企业数量排名前三的中信建投、中信证券以及中金公司,预计跟投资金分别为5.02亿元、3.62亿元和4.81亿元。

  “券商的资金实力也至关重要。”有 “陕西新三板之父”之称的西部证券股权融资专家张永军告诉记者,此次跟投细则明确,券商跟投要拿出“真金白银”,这对券商的核心资本提出更高要求。而两年的锁定期,也使投资能否顺利变现存在较大变数。

  据悉,科创板开闸以来,证券公司已经开始积极筹备,招商证券、国泰君安、中信建投等大型券商纷纷对旗下投资子公司进行增资,一些没有设立另类投资平台的中小券商也开始行动,例如南京证券、浙商证券都在近期公告设立另类投资子公司。

  估值定价能力待考

  《指引》中,上交所也对询价机制进行了明确。比如初步询价时,强化了对网下投资者询价报价的约束,同一网下投资者填报的拟申购价格中,最高价格与最低价格的差额不得超过最低价格的20%。

  王骥跃认为,这主要是为了避免高价发行损害投资者利益,让发行人和保荐机构接受询价结果,允许超过但要做不同级别的风险提示,也是体现了信披为主的原则,让市场自主决定价格。

  张永军告诉记者,近年来A股市场IPO的定价,一直有着“市盈率不超过23倍”的隐形政策红线,这是政府指导价格,而不是一个市场价格。在当前“资产荒”的背景下,一些科创企业拥有的稀少的核心技术,买卖双方完全有可能给出更高的估值。但另一方面,这种市场化的估值也将接受考验:如果定价过高但技术不过关,也将在上市后面临较大的风险。所以,券商估值定价等业务操作能力,在科创板“赛道”上也将凸显出来。

  多位受访者表示,总体来说,科创板的IPO和此前的IPO有着巨大的变化。除了原来IPO“一劳永逸”的上市保荐费用外,券商在子公司跟投、配售经纪佣金、超额配售选择权等全新的业务上也将带来新的盈利增长点,但这种增量也带来新的风险和挑战,需要科创板上市运行一段时间后才能体现。

  中国市场学会金融学术委员、东北证券研究总监付立春告诉记者,科创板对券商行业的一大影响在于,对其投行及各部门的业务协调提出了更高要求,也有助于券商行业向 “以投行为中心”的现代化券商转型和发展。整体来看,新的IPO机制,让券商行业整体面临着更激烈的挑战。未来,有两类券商将随着科创板业务得到快速发展,一类是大的综合型头部券商,另一类是有着精品、特色业务的中小型券商。

(文章来源:中国经营报)

(责任编辑:DF078)


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